史堯堯

　　一分錢難倒英雄漢。以“小微企業的銀行”為發展目標的民生銀行(600016,股吧)(600016.SH)，深刻體會到了這句話的含義。

　　據記者了解，民生銀行小微金融業務拓展正受到資本金不足的牽掣，而另一方面，其在小微金融服務領域建立的先發優勢正面臨招行等其他股份制銀行的趕超。

　　有關招商銀行(600036,股吧)(600036.SH)2013年業績快報的分析顯示，過去一年新增小微企業貸款1383億，這約占該行新增貸款一半的投放，且招行的小微企業貸款增量連續兩年在股份行中排名第一，占比由2012年的9.3%提高至14.4%。

　　這讓最先涉足這一領域的民生銀行倍感壓力。目前，民生銀行正寄希望盡快實現可轉債轉股，以補充資本保證未來幾年的小微業務擴張。

　　下調轉股價

　　2013年3月15日，民生銀行公開發行了200　億元可轉債(下稱民生可轉債)，隨后根據2013年中期現金股利派發因素調整轉股價確定在9.92　元/股。不過，由于銀行股因潛在監管從嚴、流動性偏緊以及利率市場化沖擊等多方面因素影響，民生銀行股價自2013年三季度以來持續走低。

　　根據可轉債募集說明書的相關條款，在民生可轉債存續期間，當A股股票在任意連續三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%時，民生銀行有權于上述事實發生之日起十個工作日內提出“民生可轉債”轉股價格向下修正方案。

　　截止2014年1月10日，民生銀行股價收于7.34元，距離原轉股價下跌了26%，由此觸及民生轉債的下修條件。據民生銀行內部人士透露，對該行董事會來說，這也是一個艱難的決定，因為無形中拖延了公司補充資本充足率的時間。

　　平安證券研報認為，下調轉股價格后，大大增加了可轉債持有人提前轉股的可能性，從而盡快發揮可轉債補充資本的作用。如果可轉債可全部轉股，民生銀行的核心一級資本充足率和資本充足率將上升到10.32%和12.57%。

　　按照9.92元的轉股價計算，目前尚未轉股的19,993,972,000元可以轉股20.155億股，按照計劃調整后，如果轉股價定為2月20日收盤價7.80元，可以轉股25.63億股。兩者相差5.475億股。雖然下調轉股價攤薄原有股東股權，但攤薄率還不到2%。因下調轉股價格增加的股份數量僅占總股本的1.93%。而長期而言，公司在獲取資本金后可以更好的開展業務，創造更好的收益，有利于實現股東利益和公司利益的共贏。

　　根據平安證券測算，民生可轉債全部完成有望提高民生銀行資本充足率1個百分點，支持3~5個百分點的加權風險資產增長，保證其未來幾年的小微業務開展和規模擴張。

　　雙重壓力

　　“資本金不足已經成為我們發展的障礙”，民生銀行一位高管坦言。

　　根據測算，得益于通過配股獲得338億元的資本金，招商銀行2013年貸款投放總量在2790億元左右。在民生證券看來，這樣是在復制民生銀行在2010年做法，以此大幅提高資產收益率。

　　根據對已公布業績快報的浦發銀行(600000,股吧)和中信銀行(601998,股吧)的測算，兩家銀行2013年度的貸款分別在2200億元左右和2600億元左右。而由于資本充足率最低，民生銀行的信貸數額很可能大大低于以上三家股份制銀行。2013年前三季度，民生銀行新增貸款1493億元，業內人士預計，由于資本充足率的壓力，第四季度民生銀行的貸款增速已經大大減緩，全年不會超過1800億元。

　　由于資本金壓力，民生銀行近年來的貸款規模遠遠低于同業，使得總貸款規模大大低于同業，在存貸款利差收入占到銀行營業收入70%以上的背景下，適當規模的貸款依然是確保銀行有較高收益的基礎。

　　平安證券研報認為，參考2013年三季度末資本充足率水平，民生銀行的核心一級資本充足率為8.18%，比監管層要求的最低目標7.5%僅高68個基點(bps)。往前看，利率市場化進程的逐步加快，負債端成本的上升將繼續侵蝕銀行的凈資產收益率，從而影響對于資本的補充，68個基點的資本充足率空間難以滿足未來加權風險資產的增長要求，這是我們認為管理層向下修正轉股價盡快完成資本補充以應對挑戰的主要理由。

　　監管壓力的增加也使得民生銀行補充資本金的壓力變得更加明顯。

　　根據銀監會已公布的《商業銀行資本管理辦法》，在2018年之前，商業銀行的一級資本充足率至少要達到8.5%，并明確了過渡期的安排。記者從不同渠道了解到，處于審慎監管的考慮，銀監會相關監管部門已經要求股份制商業銀行于2013年底資本充足率提前達標，并且從2014年起每個季度末資本充足率都要達標，如果不達標則會限制銀行設立分支機構、開展創新業務等。

　　力求深入轉型

　　“沒有資本金什么也做不了，”民生銀行的一位高管毫不諱言資本金對于該行業務開展的影響。

　　當前，民生銀行正面臨較為嚴峻的競爭形勢。此前，借助先發優勢和集中資源投入搶占小微市場，但是每年有限的貸款規模讓民生銀行難以長期維持規模優勢，過去兩年來，多家銀行都在小微貸款方面加大了資源投入，在小微貸款規模上對民生銀行形成咄咄逼人的挑戰。

　　據記者了解，面對日益激烈的競爭，民生銀行一方面寄希望于可轉債轉股價格下調后能夠盡快轉股，緩解資本不足的壓力;另一方面在積極推動戰略轉型，走資本節約型道路。

　　從2013年開始，民生銀行全面推進分行轉型，已經確定了“兩小、兩鏈”的業務發展重點，“兩小”分別是小微金融和小區金融，“兩鏈”分別是基于區域特色的產業鏈和供應。由此，民生銀行已經從原先粗放式的搶占市場，轉變為構建各類平臺以增加合作深度，增加客戶粘度。

　　在公司業務轉型方面，民生銀行開始全面推進公司業務事業部2.0版改革，按照“準法人、專業化、金融資源整合、金融管家團隊”的原則，逐步從傳統的存貸款模式向專業化投行方向轉型。同時，根據十八屆三中全會《決議》指出的改革發展方向，民生銀行已將新型城鎮化、國企改革、資源品價格改革、污染治理等方面列為公司新業務發展方向。

　　面對互聯網金融的快速崛起，民生銀行已經與阿里巴巴約定在資金清算與結算、信用卡業務、信用支付業務、理財業務合作、直銷銀行業務、信用憑證業務、互聯網終端金融、IT科技等方面開展戰略合作。

　　對此，國金證券(600109,股吧)認為共同的民營企業機制和較高的客戶群體重合度使得雙方在戰略定位、市場需求、運行機制、溝通合作等方面有著天然的優勢。較之前阿里巴巴與其他銀行的合作，雙方合作也已經突破了過往泛泛的、框架性的合作，有步驟、有細節、有深度，無疑是一次質的飛越。

　　即便有多項創新舉措應對市場挑戰，民生銀行公司銀行部負責人葉天放表示，貸款是商業銀行進行戰略轉型和業務創新，特別是提供創新金融服務的敲門磚。如果沒有一定的貸款額度，理財、咨詢、發債等綜合化金融服務都將受到影響。