第二節　金融遠期、期貨與互換

　　一、現貨交易、遠期交易、期貨交易

　　根據交易合約的簽訂與實際交割之間的關系，將市場交易的組織形態劃分為三類：

　　(一)現貨交易

　　“一手交錢，一手交貨”。

　　(二)遠期交易

　　遠期交易是雙方約定在未來某時刻按照現在確定的價格進行交易。

　　(三)期貨交易

　　期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進行的標準化期貨合約的交易。

　　期貨交易一般不進行實際交割，而是在合約到期前進行反向交易、平倉了結。考試大論壇

　　【例題·多選題】根據交易合約的簽訂與實際交割之間的關系，市場交易的組織形態有(　)。

　　A.金融互換

　　B.遠期交易

　　C.現貨交易

　　D.期貨交易

　　[答疑編號1150050201]

　　『正確答案』BCD

　　二、金融遠期合約與遠期合約市場

　　金融遠期合約是最基礎的金融衍生產品。由于采用了“一對一交易”的方式，交易事項可協商確定，較為靈活。

　　缺點：非集中交易同時也帶來了搜索困難、交易成本較高、存在對手違約風險等缺點。

　　根據基礎資產劃分，金融遠期合約包括：

　　(一)股權類資產的遠期合約

　　包括單個股票的遠期合約、一攬子股票的遠期合約和股票價格指數的遠期合約三個子類。

　　(二)債權類資產的遠期合約

　　主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業票據等固定收益證券的遠期合約。

　　(三)遠期利率協議

　　是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協議。

　　(四)遠期匯率協議

　　按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數量的某種外幣的遠期協議。

　　1.全國銀行間債券市場的債券遠期交易，該交易在全國銀行間同業拆借中心進行，中心為市場參與者債券遠期交易提供報價、交易和信息服務，并接受中國人民銀行的監管。

　　債券遠期交易數額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。債券遠期交易期限最短為2天，最長為365天，其中7天品種最為活躍。交易成員可在此區間內自由選擇交易期限，不得展期。

　　為降低遠期債券交易的違約風險，目前我國的交易規則還部分引進了期貨的交易制度，交易雙方協商繳納一定數量的保證金。

　　2007年9月，中國人民銀行公布《遠期利率協議業務管理規定》。

　　自2007年11月以來，人民幣遠期利率協議的參考利率均為3個月期上海銀行間同業拆借利率(Shibor)。

　　目前國內主要外匯銀行均開設遠期結售匯業務，同時，在新加坡、我國香港地區，還廣泛存在著不交割的人民幣遠期交易
三、金融期貨合約與金融期貨市場

　　(一)金融期貨的定義和特征

　　1.金融期貨定義

　　期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來某日按成交時約定的價格交割一定數量的某種商品的標準化協議。

　　2.與金融現貨相比，金融期貨的特征具體表現為：

　　(1)交易對象不同

　　金融現貨交易的對象是某一具體形態的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。

　　(2)交易目的不同

　　金融工具現貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。

　　(3)交易價格的含義不同

　　現貨價格是實時的成交價，期貨價格是對金融現貨未來價格的預期。

　　(4)交易方式不同

　　現貨交易要求在成交后的幾個交易日內完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎金融工具。

　　(5)結算方式不同

　　以基礎金融工具與貨幣的轉手而結束交易活動。絕大多數的期貨合約是通過做相反交易實現對沖而平倉的。

　　【例題·多選題】與金融現貨相比，金融期貨的特征具體表現在(　)。

　　A.結算方式不同

　　B.交易對象不同

　　C.交易價格的含義不同

　　D.交易目的不同

　　[答疑編號1150050202]

　　『正確答案』ABCD

　　【例題·單選題】關于現貨交易與期貨交易，下列表述錯誤的是(　)。

　　A.期貨交易中，交易者需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎金融工具

　　B.現貨交易一般要求在成交后的幾個交易日內完成資金與金融工具的全額結算

　　C.成熟市場中，現貨交易通常也允許進行保證金買入或賣空

　　D.期貨合約是通過做相反交易實現對沖而平倉的

　　[答疑編號1150050203]

　　『正確答案』A

　　【例題·判斷題】在期貨交易中，大多數期貨合約是通過相反交易對沖了結。(　)

　　A.正確　　　B.錯誤

　　[答疑編號1150050204]

　　『正確答案』A

　　3.金融期貨與普通遠期交易之間的區別：

　　(1)交易場所和交易組織形式不同

　　(2)交易的監管制度不同

　　(3)金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的內容可協商確定

　　(4)保證金制度和每日結算制度導致違約風險不同

　　(二)金融期貨的主要交易制度

　　1.集中交易制度

　　金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。

　　期貨交易所是期貨市場的核心。

　　2.標準化期貨合約和對沖機制

　　3.保證金及其杠桿作用

　　設立保證金的主要目的是當交易者出現虧損時能及時制止，防止出現不能償付的現象。

　　雙方成交時交納的保證金叫初始保證金。

　　4.結算所和無負債結算制度

　　結算所是期貨交易的專門清算機構，通常附屬于交易所，但又以獨立的公司形式組建。

　　所有的期貨交易都必須通過結算會員由結算機構進行，而不是由交易雙方直接交收清算。

　　結算所實行無負債的每日結算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個結算所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個交易日為最長的結算周期，對所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計算，并要求所有的交易盈虧都能及時結算，從而能及時調整保證金賬戶，控制市場風險。