第三節　金融期權與期權類金融衍生產品

　　一、金融期權的定義和特征

　　(一)金融期權的定義

　　期權又稱選擇權，是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的基礎工具的權利。

　　期權交易實際上是一種權利的單方面有償讓渡。期權的買方以支付一定數量的期權費為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務;期權的賣主則在收取了一定數量的期權費后，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

　　(二)金融期權的特征

　　主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換

　　期權的買方支付期權費，獲得權利，沒有義務。

　　期權的賣方取得期權費，只有義務，沒有權利。

　　(三)金融期貨與金融期權的區別：

　　1.基礎資產不同。

　　凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權交易。可用作期權交易的金融工具卻未必可作期貨交易。只有金融期貨期權，而沒有金融期權期貨。一般而言，金融期權的基礎資產多于金融期貨的基礎資產。

　　2.交易者權利與義務的對稱性不同。

　　金融期貨交易雙方的權利與義務對稱。金融期權交易雙方的權利與義務存在著明顯的不對稱性。對于期權的買方只有權利沒有義務，對于期權的賣方只有義務沒有權利。

　　3.履約保證不同。

　　金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規定繳納履約保證金。在金融期權交易中，只有期權出售者，尤其是無擔保期權的出售者才需開立保證金財戶，并按規定繳納保證金，因為它有義務沒有權利。而作為期權的買方只有權利沒有義務。它不需要交納保證金，它的虧損最多就是期權費，而期權費它已付出。

　　4.現金流轉不同。

　　金融期貨交易雙方在成交時不發生現金收付關系，但在成交后，由于實行逐日結算制度，交易雙方將因價格的變動而發生現金流轉。而在金融期權交易中，在成交時，期權購買者為取得期權合約所賦予的權利，必須向期權出售者支付一定的期權費，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發生任何現金流轉。

　　5.盈虧特點不同。

　　金融期貨交易雙方都無權違約、也無權要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時間通過反向交易實現對沖或到期進行實物交割。其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。因此，金融期貨交易中購銷雙方潛在的盈利和虧損是有限的。在金融期權交易中，期權的購買者與出售者在權利和義務上不對稱，金融期權買方的損失僅限于他所支付的期權費，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權費，損失是無限的。

　　6.套期保值的作用和效果不同。

　　利用金融期權進行套期保值，若價格發生不利變動，套期保值者可通過執行期權來避免損失;若價格發生有利變動，套期保值者又可通過放棄期權來保護利益。而利用金融期貨進行套期保值，在避免價格不利變動造成的損失的同時也必須放棄若價格有利變動可能獲得的利益。

　　并不是說金融期權比金融期貨更為有利。如從保值角度來說，金融期貨通常比金融期權更為有效，也更為便宜，而且要在金融期權交易中真正做到既保值又獲利，事實上也并非易事

二、金融期權的分類

　　(一)根據選擇權的性質劃分，金融期權可以分為看漲期權和看跌期權。

　　看漲期權也稱認購權，指期權的買方具有在約定期限內(或合約到期日)按協定價格買入一定數量基礎金融工具的權利。

　　看跌期權也稱認沽權，指期權的買方具有在約定期限內按協定價格賣出一定數量金融工具的權利。

　　(二)按照合約所規定的履約時間的不同，金融期權可以分為歐式期權、美式期權和修正的美式期權。

　　歐式期權只能在期權到期日執行。

　　美式期權則可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業日執行。

　　修正的美式期權又稱百慕大期權或大西洋期權，是指可以在期權到期日之前的一系列規定日期執行。

　　【例題·單選題】只能在期權到期日行使的期權是(　)。

　　A.看漲期權

　　B.看跌期權

　　C.歐式期權

　　D.美式期權

　　[答疑編號1150050301]

　　『正確答案』C

　　【例題·判斷題】歐式期權可以在期權到期日或到期日之前的任何一個營業日執行。(　)

　　A.正確　　B.錯誤

　　[答疑編號1150050302]

　　『正確答案』B

　　(三)按照金融期權基礎資產性質的不同，金融期權可以分為股權類期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權等。

　　1.股權類期權：與股權類期貨對比記憶

　　包括單只股票期權、股票組合期權、股票指數期權。

　　2.利率期權

　　利率期權合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉讓存單等利率工具為基礎資產。

　　3.貨幣期權

　　4.金融期貨合約期權

　　5.互換期權

　　后兩種期權基礎資產是期貨不具備的種類

　　奇異類期權，例如：任選期權、百慕大期權、障礙期權和平均期權

三、金融期權的基本功能：套期保值和價格發現

　　四、權證

　　權證是基礎證券發行人或其以外的第三人發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　權證與交易所交易期權的主要區別在于：交易所掛牌交易的期權是交易所制定的標準化合約，具有同一基礎資產、不同行權價格和行權時間的多個期權形成期權系列進行交易，而權證則是權證發行人發行的合約，發行人作為權利的授予者承擔全部責任。

　　(一)權證的分類

　　1.按基礎資產分類

　　分為：股權權證、債權類權證以及其他權證。

　　目前我國證券市場推出的權證均為股權類權證，其標的資產可以是單只股票或股票組合(如ETF)。

　　2.按基礎資產的來源分類

　　分為：認股權證和備兌權證。

　　認股權證也稱為股本權證，一般由基礎證券的發行人發行，行權時上市公司增發新股售予認股權證的持有人。