第十一章　資本結(jié)構(gòu)

　　●考情分析

　　本章介紹了經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、總杠桿、資本結(jié)構(gòu)理論、資本結(jié)構(gòu)決策方法等內(nèi)容。本章比較重要，估計(jì)分值在5分左右。

　　●本章主要考點(diǎn)

　　1.經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿的含義、計(jì)算與應(yīng)用

　　2.各種資本結(jié)構(gòu)理論的核心內(nèi)容

　　3.影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　4.資本結(jié)構(gòu)的決策方法

　　【知識點(diǎn)1】經(jīng)營杠桿

　　一、息稅前利潤與盈虧平衡分析

　　1.息前稅前利潤

　　EBIT=Q(P-V)-F

　　幾個(gè)相關(guān)概念：

概念	公式	說明
邊際貢獻(xiàn)Tcm	銷售收入-變動(dòng)成本	（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×銷售量
單位邊際貢獻(xiàn)cm	單價(jià)-單位變動(dòng)成本	邊際貢獻(xiàn)=單位邊際貢獻(xiàn)×銷售量
變動(dòng)成本率bR	變動(dòng)成本/銷售收入=單位變動(dòng)成本/單價(jià)
邊際貢獻(xiàn)率cmR	邊際貢獻(xiàn)/銷售收入=單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià)	邊際貢獻(xiàn)率+變動(dòng)成本率=1

　　

　　二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。

　　影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：

　　1.產(chǎn)品需求

　　2.產(chǎn)品售價(jià)

　　3.產(chǎn)品成本

　　以上三個(gè)因素越穩(wěn)定，利潤越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小;越不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　4.調(diào)整價(jià)格的能力。當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的價(jià)格調(diào)整能力，則經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小。

　　5.固定成本的比重。

　　固定成本比重大——經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大。

　　【例·多選題】下列各項(xiàng)中，會導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大的是(　)。

　　A.產(chǎn)品需求不穩(wěn)定

　　B.原材料價(jià)格不穩(wěn)定

　　C.企業(yè)對客戶的議價(jià)能力降低

　　D.固定成本比重提高

　　『正確答案』ABCD三、經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　【思考】在其他因素不變的情況下，銷售量增加10%(營業(yè)收入增加10%)，則息稅前利潤增加幅度是大于、小于還是等于10%?

　　『正確答案』大于10%

　　『答案解析』EBIT=(P-V)Q-F

　　在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿，經(jīng)營杠桿具有放大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　(一)經(jīng)營杠桿系數(shù)的定義公式

　　經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是息稅前利潤變動(dòng)率與銷售額(量)變動(dòng)率之間的比率。其定義公式為：

　　
　　【注意】P285最后一行：假定企業(yè)的成本—銷量—利潤保持線性關(guān)系，變動(dòng)成本在營業(yè)收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營杠桿系數(shù)便可以通過營業(yè)收入和成本來表示。

　　由這里的假設(shè)條件可以看出，變動(dòng)成本率不變，由于單位變動(dòng)成本不屬于影響收入的因素，屬于其他不變的因素，由此單價(jià)也是不變的。因此，銷售收入的變化源于銷售量的變化，而不是銷售價(jià)格的變化。——銷售額的變動(dòng)率與銷售量的變動(dòng)率相等。

　　假設(shè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，則表明銷量增長10%，息稅前利潤增長20%。

　　(二)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式

　　公式推導(dǎo)：

　　基期EBIT=(P-V)×Q-F

　　EBIT1=(P-V)×Q1-F