第四節 例題分析：

　　單項選擇：

　　1. 解決“如果所有證券的收益都受到某個共同因素的影響，則在均衡時，證券的價格如何決定”的定價理論是()

　　A、均值方差模型

　　B、資本市場線

　　C、證券市場

　　D、套利定價模型

　　分析: 均值方差模型是解決如何在收益一定的情況下實現風險最小的理論

　　資本資產定價模型解釋的是，如果投資者都按投資組合理論進行投資的話，市場在均衡條件下，證券的收益與風險關系。

　　多項選擇：

　　1. 根據套利定價理論，套利組合滿足的條件包括( )

　　A、該組合的期望收益率大于0

　　B、該組合中各種證券的權數之和等于0

　　C、該組合中各種證券的權數之和等于1

　　D、該組合的因素靈敏度系數等于0

　　判斷：

　　根據套利定價理論，當市場上不存在套利機會時，具有不同因素風險的證券，其單位因素風險溢價一般是不同的。(非)

　　分析:市場均衡是，某種因素的單位因素風險溢價是一定的

 第六節 債券資產組合管理

　　大綱要求：

　　熟悉債券資產組合的基本原理與方法，掌握久期的概念與計算，熟悉凸性的概念及應用。

　　一、 債券利率風險的衡量

　　(一) 債券價格與利率變動呈相反的關系

　　(二) 測量債券利率風險的方法

　　1、 久期——重點

　　(1) 計算：

　　債券現金流產生時間的加權平均，權重為各期現金流現值占總現值(即債券的價格)的比重。P351

　　貼現債券、到期一次還本付息債券的久期等于債券到期期限。

　　付息債券的的久期小于債券到期期限。

　　(2) 性質

　　P352

　　2、 基于久期的債券利率敏感性測量——重點

　　(1) 久期是價格對利率的彈性： (2) 修正久期： 修正久期反映了利率變動對債券價格的影響，同時消除了債券價格本身的影響，使不同債券之間具有可比性： (3) 利用(修正)久期，測量利率變動對債券價格的影響

　　或 例：P353

　　3、 久期在投資實踐中的應用

　　4、 久期的缺陷

　　5、 凸性——較重點

　　(1) 定義：價格對利率的二階導數

　　久期夸大了利率上升引起的債券價格下跌幅度，低估了利率下降引起的債券價格上升幅度。

　　二、 被動管理——基于市場有效率的假設

　　(一) 單一支付負債下的資產免疫策略(利率消毒)

　　操作原則：(1)選擇久期等于償債期的債券;(2)初始投資額等于未來債務的現值。

　　(二) 多重支付負債下的組合策略

　　三、 主動債券組合管理——基于市場效率不理想的假設

　　1、 水平分析

　　2、 債券掉換

　　3、 騎乘收益率曲線

　　四、 債券資產組合收益評價 第六節 例題分析：

　　單項選擇：

　　a) 以下屬于債券組合被動管理的策略()

　　A、水平分析 B、債券掉換

　　C、騎乘收益率曲線 D、現金流匹配策略

　　分析：A、B、C屬于債券組合主動管理的策略。

　　現金流匹配策略為多重支付負債下的免疫策略;另外，利率消毒為單一支付負債下的免疫策略，都屬于被動管理策略。

　　多項選擇：

　　1、 久期能夠度量債券的利率風險，以下說法正確的是()

　　A、久期夸大了利率上升引起的債券價格下跌幅度

　　B、久期低估了利率上升引起的債券價格下跌幅度

　　C、久期低估了利率下降引起的債券價格上升幅度

　　D、久期低夸大利率下降引起的債券價格上升幅度

　　第四、五、六節 練習題：

　　單項選擇：

　　1. 反映證券組合期望收益水平和多個因素風險水平之間均衡關系的模型是()。

　　A、多因素模型

　　B、特征線模型

　　C、資本資產定價模型

　　D、套利定價模型

　　2. 套利定價理論的創始人是：()。

　　A.馬柯威茨B.威廉

　　C.林特D.史蒂夫.羅斯

　　多項選擇：

　　1. 債券價格與利率變動的關系是()

　　A、利率上升債券價格下降

　　B、利率上升債券價格上升

　　C、線性的

　　D、非線性的

　　2. 能夠度量債券利率風險的工具有()

　　A.久期 B.修正久期

　　C.到期收益率 D.凸性

　　3. 利率消毒策略要求()

　　A、選擇久期小于償債期的債券

　　B、選擇久期等于償債期的債券

　　C、初始投資額大于于未來債務的現值

　　D、初始投資額等于未來債務的現值

　　4. 債券的全部收益來源于()

　　A、時間價值