【知識點5】價值基礎的業績評價

　　長期以來，以會計為基礎的業績評價方法被廣泛使用，主要是便于計量，以及不需要額外的信息成本。但是，會計基礎的業績評價受到會計本身特點的影響，具有與會計同樣的局限性。因此，人們一直尋求另外替代或補充的方法。這種努力的結果，就是出現了以經濟價值為基礎的業績評價，包括市場增加值和經濟增加值。它們的理論淵源都是經濟學中的價值觀念。

　　一、市場增加值

　　(一)市場增加值的概念

　　1.市場增加值的含義

　　從創造財富來看，公司市值本身說明不了什么問題。公司市值沒有表達為獲得這些市值投入了多少資本。財富的創造不是由公司市值決定的，而是公司市值和投資者投入到公司的資本之間的差額決定的。

　　用來評價公司業績的不是市場價值，而是市場增加值。

　　市場增加值是總市值和總資本之間的差額。

　　市場增加值=總市值-總資本

　　【提示】

　　(1)總市值包括債權價值和股權價值，總資本是資本供應者投入的全部資本。

　　(2)總市值的計算。

　　一個公司的債務價值比較容易估計，它通常是未來現金流量的現值。

　　上市公司的股權價值，可以用每股價格和總股數估計;

　　至于非上市公司的股權價值則沒有那么容易估計，只有根據同類上市公司的股價或者用其他方法間接估計。

　　(3)總資本的計算

　　由于會計上的總資產是按歷史成本報告的，不能反映總資本的當前價值，所以需要做出一系列調整。

　　為了使賬面的總資產調整為投入資本當前的經濟價值，需要作兩方面的調整。一方面要承認投資的時間價值，投入資本應隨占用的時間增加其價值。另一方面，要把會計師不合理注銷的資產加以恢復。

　　(4)公司創建以來的累計市場增加值，可以根據當前的總市值減去當前投入資本的價值來計算。

　　(5)某一年的市場增加值，可以根據本年末累計市場增加值減去上年末累計市場增加值來計算。

　　(二)市場增加值的優點

　　1.從理論上看，市場增加值是評價公司創造財富的準確方法，它勝過其他任何方法。

　　它計算的是現金流入和現金流出之間的差額，即投資者投入一家公司的資本和他們按當前價格賣掉股票所獲現金之間的差額。因此，市場增加值就是一個公司增加或減少股東財富的累計總量，是評價公司管理業績的最好方法。

　　【提示】如果“債權市值=債權面值(債權投資資本)”，則：

　　市場增加值=總市值-總資本=(股權市值+債權市值)-(股權投資資本+債權投資資本)

　　=股權市值-股權投資資本

　　=權益的市場增加值

　　2.市場增加值的另一個好處是可以反映公司的風險。

　　公司的市值既包含了投資者對風險的判斷，也包含了他們對公司業績的評價。因此，市場增加值僅可以用來直接比較不同行業的公司，甚至可以直接比較不同國家公司的業績。市場增加值本身就是創造財富競賽的最終目標。

　　【提示】市場增加值等價于金融市場對一家公司凈現值的估計。公司的凈現值與市場增加值的唯一區別在于凈現值是公司自己估計的，而市場增加值是金融市場估計的。

　　凈現值=項目價值-項目投資

　　(三)市場增加值的局限性

　　市場價值雖然和企業目標有極好的一致性，但在實務中應用卻不廣泛。

　　(1)股票市場是否能真正評價企業的價值，一直是一個令人懷疑的問題。雖然有效市場理論已經有多年的歷史，并且得到了許多實證研究的支持，但是也有許多同樣的反證。由于信息不對稱，投資人經常做出不正確的預期，使股價偏離企業價值。

　　(2)從短期來看股市總水平的變化可以“淹沒”管理者的作為。股票價格不僅受管理業績的影響，還受股市總水平的影響。整個經濟不景氣，股市水平下降，某個企業雖然業績很好但股價也會下降，只不過比別的公司下降得慢一些。股價每天有升降，并非由于公司業績天天有變化。

　　(3)只有公司上市之后才會有比較公平的市場價格，才能計算它的市場增加值。

　　非上市公司的市值估計往往是不可靠的。大部分公司是不上市的，沒有恰當的市值估計數據，限制了市場增加值的應用。

　　(4)即使是上市公司也只能計算它的整體經濟增加值，對于下屬部門和單位無法計算其經濟增加值，也就不能用于內部業績評價。

　　【例·多選題】下列關于市場增加值的說法中，正確的有(　)。

　　A.市場增加值是總市值和總資本之間的差額

　　B.公司創建以來的累計市場增加值，可以根據當前的總市值減去當前投入資本的價值來計算

　　C.上市公司的股權價值，可以用每股價格和總股數估計

　　D. 市場增加值就是所有項目凈現值的合計

　　『正確答案』ABCD

二、經濟增加值

　　經濟增加值，是近年來最引人注目和廣泛使用的企業業績考核指標，它是一種把會計基礎和市場基礎結合起來的評價方法。該評價方法被世界一些杰出企業所采用，并幫助它們取得了非凡的業績。

　　“斯特恩—斯圖爾特”公司——Stern Stewart&Co.財務咨詢公司每年計算全美1000家上市公司的EVA和市場增加值(MVA)，并在 《財富》雜志刊登。

　　(一)經濟增加值的概念

　　1.計算方法

　　經濟增加值有兩種計算方法：

　　(1)方法一：經濟利潤=稅后經營利潤-全部資本費用

　　(2)方法二：經濟利潤=期初投資資本×(期初投資資本回報率-加權平均資本成本)

　　【提示】

　　(1)期初投資資本回報率=稅后經營利潤/期初投資資本

　　(2)全部資本費用=期初投資資本×加權平均資本成本

　　(3)經濟增加值是資本在特定時期內創造的收益或者稱為剩余收益。

　　如果經濟增加值為正值，說明企業創造了價值和財富;