【知識點3】總杠桿

　　(一)總杠桿系數定義公式

　　總杠桿：由于固定性經營成本和固定性融資成本的共同存在而導致的每股收益變動率大于營業收入變動率的杠桿效應。

　　(三)相關因素變化對總杠桿系數的影響

 

　　凡是影響經營杠桿系數和財務杠桿系數的因素都會影響總杠桿系數，而且影響方向是一致的。

　　【例·多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中會導致總杠桿系數降低的有(　)。

　　A.增加產品銷量

　　B.提高產品單價

　　C.提高資產負債率

　　D.節約固定成本支出

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導致經營杠桿系數降低，從而降低總杠桿系數;選項C會導致財務杠桿系數增加，從而提高總杠桿系數【例·多選題】某公司本年的銷售量為100萬件，售價為20元/件，單位變動成本12元，總固定成本為50萬元，優先股股息為75萬元，利息費用為20萬元，所得稅稅率為25%。下列說法正確的有(　)。

　　A.據此計算得出的經營杠桿系數為1.07

　　B.據此計算得出的財務杠桿系數為1.03

　　C.據此計算得出的總杠桿系數為1.27

　　D.據此計算得出的盈虧平衡點為6.25萬件

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』邊際貢獻=100×(20-12)=800(萬元)，息稅前利潤=800-50=750(萬元)，稅前優先股股息=75/(1-25%)=100(萬元)，經營杠桿系數=800/750=1.07，財務杠桿系數=750/(750-20-100)=1.19，總杠桿系數=1.07×1.19=1.27，盈虧平衡點=50/(20-12)=6.25(萬件)。

　　【公式記憶方法】

　　【總結】

　　(1)當企業不存在優先股時：

　　(2)當企業存在優先股時

　　【例?計算題】 某公司目前年銷售額10000萬元，變動成本率70%，全部固定成本和費用為2000萬元，普通股股數為2000萬股，該公司目前總資產為5000萬元，資產負債率40%，目前的平均負債利息率為8%，假設所得稅率為40%。該公司擬改變經營計劃，追加投資4000萬元，預計每年固定成本增加500萬元，同時可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至60%。

　　該公司以提高每股收益的同時降低總杠桿系數作為改進經營計劃的標準。

　　要求：

　　(1)計算目前的每股收益、利息保障倍數、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數;

　　[265110206]

　　『正確答案』

　　目前凈利潤=[10000-10000×70%-2000]×(1-40%)=600(萬元)

　　每股收益=600/2000=0.30(元/股)

　　目前負債總額=5000×40%=2000(萬元)

　　目前每年利息=2000×8%=160(萬元)

　　目前每年固定成本=2000-160=1840(萬元)

　　息稅前利潤=10000-10000×70%-1840=1160(萬元)

　　利息保障倍數=1160/160=7.25

　　經營杠桿=(10000-10000×70%)/1160=3000/1160=2.59

　　財務杠桿=1160/(1160-160)=1.16

　　總杠桿=2.59×1.16=3.00　(2)所需資金以追加股本取得，每股發行價2元，計算追加投資后的每股收益、利息保障倍數、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數，判斷應否改變經營計劃;

　　[265110207]

　　『正確答案』

　　增資后的凈利潤=[10000×(1+20%)×(1-60%)-(2000+500)]×(1-40%)=1380(萬元)

　　增加的股數=4000/2=2000(萬股)

　　每股收益=1380/(2000+2000)=0.35(元/股)

　　息稅前利潤=12000×(1-60%)-(1840+500)= 2460(萬元)

　　利息保障倍數=2460/160=15.38

　　經營杠桿=[12000×(1-60%)]/2460=4800/2460=1.95

　　財務杠桿=2460/(2460-160)=1.07

　　總杠桿=1.95×1.07=2.09

　　因為與籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數降低，所以應改變經營計劃。

　　(3)所需資金以10%的利率借入，計算追加投資后的每股收益、利息保障倍數、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數，判斷應否改變經營計劃;

　　[265110208]

　　『正確答案』

　　每年增加利息費用=4000×10%=400(萬元)

　　每股收益={[10000×(1+20%)×(1-60%)-(2000+500+400)]×(1-40%)｝/2000=0.57(元/股)

　　息稅前利潤=12000×(1-60%)-(1840+500)=4800-2340=2460(萬元)

　　利息保障倍數=2460/(400+160)=4.39

　　經營杠桿=(12000×40%)/2460=4800/2460=1.95

　　財務杠桿=2460/[2460-(400+160)]=1.29

　　總杠桿=1.95×1.29=2.52

　　因為與籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數降低，所以應改變經營計劃