第七節 交易型開放式指數基金(ETF)

　　一、ETF的特點

　　(一)被動操作的指數型基金

　　ETF以某一選定的指數所包含的成分證券為投資對象，依據構成指數的股票種類和比例，采取完全復制的方法。

　　(二)獨特的實物申購贖回機制

　　所謂實物申購贖回機制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時得到的不是現金，而是相應的股票;如果想變現，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購贖回。

　　(三)實行一級市場與二級市場并存的交易制度

　　ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內可以隨時進行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。

　　與傳統的指數基金相比，ETF的復制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進行套利交易，因此對投資者具有獨特的吸引力。

　　二、ETF的套利交易

　　當二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回(高價賣出)份額，再于二級市場上賣掉股票而實現套利交易。

　　相反，當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉換為ETF(相當于低價買入ETF)份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現套利交易。

　　套利機制的存在將會迫使ETF二級市場價格與凈值趨于一致，使ETF既不會出現類似封閉式基金二級市場大幅折價交易、股票大幅溢價交易現象，也克服了開放式基金不能進行盤中交易的弱點。

　　三、ETF的類型

　　根據ETF跟蹤的指數的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。

　　我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復制法。

　　股票型ETF可以進一步被分為全球指數ETF、綜合指數ETF、行業指數ETF、風格指數ETF等。

　　根據復制方法的不同，可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型ETF。

　　例2-21(2010年3月單選題)根據ETF跟蹤的指數不同，可以將ETF分為( )。

　　A.股票型、債券型 B.抽樣復制型、完全復制型

　　C.股票型、完全復制型 D.抽樣復制型、債券型

　　【參考答案】B

　　四、ETF的風險

　　首先，與其他指數基金一樣，ETF會不可避免地承擔所跟蹤指數面臨的系統性風險。其次，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復制、現金留存、基金分紅以及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

　　五、ETF的分析

　　在投資ETF時，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數，而且對指數所含成分股的分析以及指數構建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF的收益指標包括二級市場價格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運作效率的指標主要有折(溢)價率、周轉率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

　　ETF的折(溢)價率與封閉式基金的折(溢)價率類似，等于二級市場價格與基金份額凈值的比值減1。

　　折(溢)價率大于一定幅度時會引發套利交易。同時，折(溢)價率也是一個反映ETF交易效率與市場流動性強弱的指標。

　　周轉率通常用日或周表示，等于ETF二級市場成交量與ETF總份額之比。

　　作為被動型的指數基金，ETF的投資目標不是超越指數的表現，而是希望取得與指數基本一致的收益，因此基金收益與標的指數收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個指標。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數上表現得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個指標來衡量。

　　日跟蹤誤差：ETF日凈值收益率—標的指數日收益率

　　跟蹤誤差也可以用月、季等表示。

　　跟蹤偏離度等于考察期內跟蹤誤差的標準差。