所謂”牛市”，也稱多頭市場，指市場行情普遍看漲，延續(xù)時間較長的大升市。所謂”熊市”，也稱空頭市場，指行情普遍看淡。延續(xù)時間相對較長的大跌中。 道·瓊斯根據(jù)美國股中的經(jīng)驗數(shù)據(jù)。總結(jié)出牛市和熊中的不同市場特征，認(rèn)為牛市和熊市可以各自分為三個不同期間。   
　　牛市第一期。與熊市第三期的一部分重合，往往是在中場最悲觀的情況下出現(xiàn)的。大部分投資者對中場心灰意冷，即使市場出現(xiàn)好消息也無動于衷，很多人開始不計成本地拋出所有的股票。有遠(yuǎn)見的投資者則通過對各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和形勢的分析、預(yù)期中場情況即將發(fā)生變化，開睛逐步選擇優(yōu)質(zhì)股買入。市場成交逐漸出現(xiàn)微量回升，經(jīng)過一段時間后，許多股票已從巨目拋售者平中流到理性投資者手中。市場在回升過程中偶有回落，但每一次回落的低點都比上一次高，于是吸引新的投資人人中，整個市場交投開始活躍，這時候，上市公司的經(jīng)營狀況和公司業(yè)績開始好轉(zhuǎn)，盈利增加引起投資者的注意，進(jìn)一步刺激人們?nèi)耸械呐d趣。   
　　牛市第二期。這時市況雖然明顯好轉(zhuǎn)、但熊中的慘跌使投資者心有余悸。中場出現(xiàn)一種非升非跌的僵持局面，但總的來說大市基調(diào)良好，股價力圖上升。這段時間可維持?jǐn)?shù)月甚于超過一：主要視上次熊市造成的心理打擊的嚴(yán)重程度而定。   
　　牛市第三期。經(jīng)過一段時間的徘徊后，股市成交量不斷增加。越來越多的投資人進(jìn)入市場。大市的每次回落不但不會使投資人退出市場，反而吸引更多的投資人加入。市場情緒高漲，充滿樂觀氣氛。此外，公司利好的新聞也不斷傳出，例如盈利倍增、收購合并等。銀行招聘
　　熊市第一期。其初段就是牛市第三期的未段，往往出現(xiàn)在市場投資氣氛最高漲的情況下，這時市場絕對樂觀，投資者對后市變化完全沒有戒心。市場上真真假假的各種利好消息到處都是。公司的業(yè)績和盈利達(dá)到不正常的高峰。不少企業(yè)在這段時期內(nèi)加速擴(kuò)張，收購合并的消息頻傳。正當(dāng)絕大多數(shù)投資者瘋狂沉迷于股市升勢時，少數(shù)明智的投資者和個別投資大戶已開始將資金逐步撤離或處于觀望。因此，市場的交投雖然十分熾熱，但已有逐漸降溫的跡象。這時如果股價再進(jìn)一步攀升，成交量卻不能同步跟上的活，大跌就可能出現(xiàn)。在這個時期，當(dāng)股價下跌時，許多人仍然認(rèn)為這種下跌只是上升過程中的問調(diào)。其實，這是股中大跌的開始。   
　　熊市第二期。這一階段，股票市場、有風(fēng)吹草動，就會觸發(fā)“恐慌性拋售”，一方面市場上熱點大多，想要買進(jìn)的人反而困難以選擇而退縮不前，處于觀望。另一方面更多的人開始急于拋出。加劇股價急速下跌。在允訂進(jìn)行信用交易的市場卜．從事買空交易的投機(jī)者遭受的打擊更大，他們往往因償還融人資金的壓力而被迫拋售，于是股價越跌越急，一發(fā)不可收拾。經(jīng)過一輪瘋狂的拋售和股價急跌以后，投資者會覺得跌勢有點過分。因為上市公司以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的現(xiàn)狀尚未達(dá)到如此悲觀的地步，于是市場會出現(xiàn)次較大的回升和反彈。這一段中期性反彈可能維持幾個星期或者幾個月，回升或反彈的幅度一般為整個市場總跌幅的三分之一至二分之。。   
　　熊中第三期。經(jīng)過一段時間的中期性反彈以后，經(jīng)濟(jì)形勢和上市公司的前景趨于惡化，公司業(yè)績下降，財務(wù)困難。各種真假難辨的利空消息又接踵而至，對投資者信心造成進(jìn)一步打擊。這時整個股票市場彌漫著悲觀氣氛，股價繼反彈后較大幅度下挫。 在熊市第三期中，股價持續(xù)下跌，但跌勢沒有加劇。由于那些質(zhì)量較差的股票已經(jīng)在第一、第二期跌得差不多了，再跌的可能件已經(jīng)不大，而這時由于市場信心崩潰，下跌的股票集中在業(yè)績一向良好的藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)股上。這一階段正好與牛市第一階段的初段吻合，有遠(yuǎn)見和理智的投資者會認(rèn)為這是最佳的吸納機(jī)會，這時購人低價優(yōu)質(zhì)股，待大市回升后可獲得豐厚回報。 一般來說，熊市經(jīng)歷的時間要比牛中短，大約只占牛市的三分之一至二分之一。不過每個熊市的具體時間都不盡相同，因市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異會有較人的區(qū)別。回顧1993年到1997年這段時間，我國上海、深圳證券交易所經(jīng)歷了股價的大幅漲跌變化，就是一次完整的由牛轉(zhuǎn)熊，再由熊轉(zhuǎn)牛的周期性過程。