第四章　公司融資

　　本章考試要求

　　1.融資成本概念及其決定因素

　　2.融資成本計算

　　3.資本結構理論

　　4.融資方式的選擇

　　【知識點1】公司融資的種類

　　一、內部融資與外部融資(按資金來源不同劃分)

　　1.內部融資是來源于公司內部的融資，即公司將自己的儲蓄(未分配利潤和折舊等)轉化為投資的融資方式;外部融資是來源于公司外部的融資，即公司吸收其他經濟主體的儲蓄，使之轉化為自己的投資的融資方式。

　　2.內部融資具有自主性、有限性、低成本性和低風險性等特點;外部融資具有高效率、高成本和高風險性等特點。

　　二、股權融資與債務融資(按融資過程中公司與投資者所形成的不同產權關系劃分)

　　1.股權融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金，包括配股、增發新股以及股利分配中的送紅股;債務融資是公司以發行債券、銀行借貸方式向債權人籌集資金。

　　2.股權融資的特點是財務風險小、融資成本高和可能引起企業控制權變動;債務融資的特點是財務風險較大、融資成本較低和一般不會產生對企業的控制權問題。

　　三、直接融資和間接融資(按融資過程中金融中介所起的作用不同劃分)

　　1.直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進行協商或者在金融市場上由前者購買后者發行的有價證券，從而資金盈余者將資金的使用權讓渡給資金短缺者的資金融通活動，如股票融資、公司債券融資、國債融資等。間接融資是指資金盈余者通過存款等形式，將資金首先提供給銀行等金融機構，然后由這些金融機構再以貸款、貼現等形式將資金提供給資金短缺者使用的資金融通活動，如銀行性融資。

　　2.直接融資具有直接性和流動性強等特點;間接融資具有間接性和流動性差等特點。

　　四、短期融資與長期融資(按融資期限不同劃分)

　　1.長期融資是所融資金能為企業長期占用，如所有者權益類的項目、償還期在1年以上的借款等;短期融資是指企業對資金的可占用期在1年以內的資金籌措，如短期借款、短期融資券、短期應付款和1年內到期的長期負債以及其他流動負債等。

　　【知識點2】公司融資成本概念

　　一、融資成本的定義

　　1.投資者的角度：融資成本是投資者因提供資本而要求得到補償的資本報酬率。

　　2.融資者的角度：融資成本是公司為獲得資金所必須支付的最低價格(代價)。

　　3.理論上的評價：融資費用和使用費用。

　　【知識點3】資本成本的計算

　　一、個別資本成本計算

　　個別資本成本是指各種資本來源的成本，包括債務成本、留存收益成本和普通股成本等。

　　1.籌資費用(包括發行費、手續費等)

　　特點：通常在開始時一次支付，在使用過程中不再支付。

　　2.使用費用(如利息、股利等)

　　特點：在使用過程中支付，使用時間越長，支付的越多。

　　【提示】在采用折現法計算資本成本時，應用的基本原理仍然是內含報酬率的計算原理，即現金流入的現值與現金流出的現值相等時的折現率。在計算過程中，一般將籌資費用作為現金流入的減項，將使用費用作為現金流出
(一)公司債務成本

 

　　1.簡單債務的稅前成本

　　【例1·計算題】某長期債券的總面值為100萬元，平價發行，期限為3年，票面年利率為11%，每年付息，到期一次還本。則該債務的稅前成本是多少?

　　[答疑編號911040101]

　　【答案】

　　2.含有手續費的稅前債務成本

　　【例2·計算題】續前例，假設手續費為借款金額100萬元的2%，則稅前債務成本是多少?

　　[答疑編號911040102]

　　【答案】

 

　　3.含有手續費的稅后債務成本

　　計算原理同前，只是在確定現金流出時需要考慮利息抵稅的問題。

 

　　【注意】簡便算法問題

　　稅后債務成本率=稅前債務成本率×(1-稅率)

　　【例3·計算題】續前例。假設企業所得稅率30%，則該企業稅后債務成本是多少?

　　[答疑編號911040103]

　　【答案】稅后債務成本=11.2245%×(1-30%)=7.857%

　　(二)優先股成本

　　(三)普通股成本

 

　　式中：Kc-普通股成本;

　　D1-預期年股利;

　　P0-普通股市價;

　　f-普通股籌資費用率;

　　g-普通股股利年增長率。
 

　　(四)未分配利潤成本

　　利用留存收益籌資沒有籌資費用。

　　計算留存收益成本的方法主要有三種,這里我們主要講股利增長模型法。

　　計算公式為：