本報記者王冠、史進峰北京報道

　　春節前的流動性大戰正在暗流涌動。

　　1月20日，上海同業拆借中心數據顯示，隔夜、7天、14天、1月等品種拆借利率全面上揚，其中，1W上漲155.30bp至6.329%最為明顯，1M亦上漲50.80bp至7.472%。

　　一位國有大行地方分行資金部人士稱，“我們現在利率也要求全面上浮，1月拆借已經超過7%。”從以往春節和“錢荒”來看，資金面極度緊張時，回購利率會有較大幅度沖高。當晚，央行公開表示，已通過常備借貸便利(SLF)向大型商業銀行提供短期流動性，周二還將進行逆回購操作。這是央行七度暫停公開市場操作后的首次露面。除上述操作，央行還通過國庫現金招標、開展地方法人金融機構SLF操作限額管理的方式向市場注入流動性。

　　1月20日，《中國人民銀行關于開展常備借貸便利操作試點的通知》(銀發【2014】19號文)亦流向市場，主旨是央行對城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構以抵押方式提供短期流動性支持(發放SLF)。

　　流動性管理將成為2014年中國金融業的關鍵性命題。此前，銀監會年度工作會議也釋放出相似消息，加強流動性管理將成為今年中國銀行[0.40% 資金 研報]體系的七大風險防控點之一。監管機構甚至表示，探索設立信托穩定基金和中小銀行流動性互助基金，增強行業自律和自我救助能力。

　　10地1200億SLF操作試點

　　21世紀經濟報道記者獲悉，為加強地方法人金融機構流動性管理，央行日前已向中國人民銀行濟南、南京、廣州分行、總行營業管理部、石家莊、太原、杭州、長春、鄭州、深圳中心支行下發“開展SLF操作試點”通知。

　　此次試點按照“集中審批、宏觀審慎、按需供給、足額抵押”的原則，上述地方法人金融機構主要為城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社四類。

　　1月20日，中金公司固定收益團隊認為，針對該四類金融機構的SLF操作是央行在流動性管理上的創新。此前的SLF操作主要集中在大型國有銀行和部分股份制銀行，尚未涉及到上述四類中小銀行。因此這次試點是擴大了SLF的使用范圍。

　　央行上述19號文還顯示，試點期限分為隔夜、7天和14天三檔，節前利率暫定為5%、7%和8%。若續做大于等于兩次則須在當日書面報央行總行備案。上述利率亦被視為這四類金融機構的融資價格在三個期限中任意觸發閾值，觸及之后央行中心支行即可以根據要求發放一定量的SLF。

　　接近央行的消息人士透露，此次試點將采取“限額管理”的方式，SLF操作的總限額為1200億元。試點分支機構將集中管理額度，并能夠根據流動性需求變化情況向總行上報申請調整限額。

　　此外，試點期間，央行省級分支機構將負責SLF的審批、抵押合同的簽訂和抵押品管理，各金融機構所對應的央行分支機構負責SLF的合同簽訂和資金管理。

　　2013年年中與年末貨幣市場的流動性危機敲響了中國商業銀行資產負債結構失衡的警鐘，監管機構對當前流動性復雜性也有深刻認識。

　　17日召開的央行銀行貨幣信貸工作會議提醒了近期商業銀行的流動性隱患：“1月份以來，貸款增長較快，同時春節臨近，現金需求將顯著增加。金融機構要進一步加強流動性和資產負債管理，合理安排貸款投放節奏，防止資產過快擴張。”

　　不過，在中金公司看來，央行的操作只是根據資金面的情況進行靈活調節，并非主動刻意多投放資金。據其了解，央行去年對大型銀行投放的SLF在四季度一直處于壓縮狀態(即到期沒有再展期，余額下降)。而本次SLF的額度上限為1200億，可能還比不上此前四季度壓縮的規模。

　　“另外，從以往的歷史數據來看，以2013年為例，這四類型金融機構在春節前后凈融入資金的規模會顯著上升，突破1萬億，甚至接近1.5萬億。1200億SLF雖然有助于緩解這四類銀行的融資難，但實際作用也不能夸大。”中金公司預計，春節前回購利率可能仍會出現上升，但在上述短期流動性支持下，再度出現“錢荒”的可能性不高。

　　流動性波動可能成為常態

　　流動性的階段性和季節性波動可能成為一種常態。

　　此前，銀監會內部工作會議上指出，要求商業銀行清醒認識當前影響銀行流動性的因素日益復雜多樣，流動性風險的隱蔽性和傳染性顯著增強，市場機構對利率波動的敏感性已大幅上升。

　　經歷了數次流動性趨緊后，尤其是在月末、季末的特殊階段，市場機構容易把市場利率短期內上升的趨勢進行“自我強化”，從而加劇貨幣市場的波動性。

　　“比如10月下旬、11月中旬和12月中旬，在外部市場環境沒有重大突發變化的情況下，銀行間市場流動性均有所趨緊，各期限同業拆借利率走高，12月23日的7天同業回購利率一度攀升到8.93%。”一位監管人士稱。

　　流動性管理壓力背后是銀行資產負債結構變化。正如上述監管人士所言，“銀行同業業務快速擴張，負債的穩定性下降。而同業和理財業務的期限錯配程度比較嚴重，給銀行流動性風險管理和監管帶來了更大的挑戰。”

　　“銀行業金融機構的流動性風險管理總體還不能很好地適應業務規模和風險狀況的發展變化，部分銀行的流動性風險管理未能覆蓋全部機構、業務和幣種，流動性風險管理的方法手段仍較為滯后，信息管理系統不能滿足按日監測和計算現金流的需要，優質流動性資產的儲備和管理存在不足，流動性風險管理能力亟待加強。”銀監會毫不客氣地指出商業銀行的弊端。

　　在銀監會看來，要從四個方面入手，加強流動性風險防控：認識貨幣總量控制的長期性，及早調整流動性風險偏好;提高資金來源穩定性，牢固樹立量入為出的資產業務理念，加強主動負債管理;加強同業、理財和投資業務管理，調整資產結構，合理控制資產負債期限錯配程度;認真執行流動性風險管理辦法，密切關注貨幣市場動向，做好應對預案，及時發現風險隱患，果斷采取應對措施。

　　中金研報續稱，按照財政存款的季節性，一季度仍是回籠資金，且隨著法定存款準備金的補繳，銀行高位超儲率將會逐步下降，春節后資金面難言比1月中上旬更為寬松。